Tác giả Ji Zhenyu Biên tập viên Liu Peng, "Góc nhìn" của Tencent News

Thị trường chứng khoán toàn cầu bắt đầu giai đoạn lao dốc hoảng loạn.

Đầu tháng 8, Ngân hàng Nhật Bản và Cục Dự trữ Liên bang công bố các quyết định về chính sách tiền tệ. Ngân hàng Nhật Bản công bố tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, trong khi Cục Dự trữ Liên bang tuyên bố sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn, nhưng rõ ràng đã báo hiệu mức cao. xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 9.

Thị trường chuyển động sau khi nghe tin, và tỷ giá hối đoái của đồng yên Nhật so với đồng đô la Mỹ tăng mạnh. Cuộc “carrytrade” vay đồng yên Nhật giá rẻ và chuyển sang thị trường lợi suất cao đã chấm dứt. Sự thúc đẩy tích cực cho thị trường chứng khoán Mỹ từ tín hiệu cắt giảm lãi suất rõ ràng của Cục Dự trữ Liên bang chỉ kéo dài trong một ngày giao dịch đầu tháng 8, thị trường chứng khoán Nhật Bản, thị trường chứng khoán châu Âu và thị trường chứng khoán Mỹ đều sụt giảm toàn diện.

Mối lo ngại lớn hơn đến từ những tín hiệu tiêu cực từ các nguyên tắc kinh tế cơ bản của Hoa Kỳ. Chỉ số sản xuất ISM, phản ánh hoạt động của nhà máy, thấp hơn dự kiến, số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tiên đạt mức cao mới kể từ tháng 8 năm 2023 và dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Hoa Kỳ trong tháng 7 cho thấy tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên, tăng cao hơn nữa. Trong một thời gian, nỗi hoảng sợ về việc nền kinh tế Mỹ sắp bước vào suy thoái đã càn quét thị trường.

Những lời chỉ trích của Cục Dự trữ Liên bang cũng theo sau. Nhiều nhà kinh tế chỉ ra rằng con đường điều chỉnh chính sách tiền tệ tương ứng dựa trên số liệu kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang là quá thận trọng và tụt hậu. Trong tương lai, Cục Dự trữ Liên bang chỉ có thể bù đắp bằng cách tăng cường cắt giảm lãi suất.

Với một loạt dữ liệu kinh tế mới và những thay đổi trong môi trường vĩ mô, kỳ vọng của các nhà đầu tư cũng bắt đầu thay đổi, và kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất đáng kể trước cuối năm nay đã bắt đầu thống trị thị trường.

Ngoài các yếu tố vĩ mô, mối lo ngại về việc liệu AI có thể tạo ra khả năng mang lại khoản đầu tư quy mô lớn hay không cũng bắt đầu gây áp lực lên thị trường. Vào đầu tháng 8, những gã khổng lồ công nghệ với vốn hóa thị trường hàng nghìn tỷ USD như Microsoft, Google, Apple và Meta đã công bố báo cáo tài chính trong đợt phát triển AI này, mặc dù những gã khổng lồ vẫn đang đầu tư rất lớn nhưng doanh thu và lợi nhuận mới tương ứng. chưa tăng tương ứng cao hơn, Phố Wall bắt đầu suy nghĩ lại việc định giá tương ứng.

Trên thực tế, kể từ đầu năm nay, sự gia tăng chung của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ chủ yếu được thúc đẩy bởi sự trỗi dậy mạnh mẽ của các công ty khổng lồ được hưởng lợi từ khái niệm AI tạo sinh. Xu hướng tập trung vốn ở các công ty hàng đầu ngày càng trở nên phổ biến. Ngoài những yếu tố này, diễn biến giá cổ phiếu của hầu hết các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ không mấy lý tưởng. Sau đợt điều chỉnh chung này của các gã khổng lồ công nghệ, chứng khoán Mỹ có thể bước vào một đợt điều chỉnh mới.

Một tín hiệu khác có thể ủng hộ quan điểm trên. Báo cáo tài chính quý 2 mới nhất do Berkshire Hathaway của “Thần chứng khoán” Buffett công bố cho thấy Buffett đã giảm đáng kể lượng nắm giữ Apple, cổ phiếu lớn nhất của ông, tới gần 50% trong quý. đạt mức cao kỷ lục 276,9 tỷ USD, tăng đáng kể 46,5% so với quý 1. “Thần chứng khoán” đã ở trên thị trường chứng khoán Mỹ hơn nửa thế kỷ có thể đã nhận thấy trước những bất thường của thị trường.

Hiện tại, "suy thoái thương mại" đang thống trị thị trường và tâm lý tiêu cực đang lan rộng. Tuy nhiên, mặt khác, việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 9 và các đợt cắt giảm lãi suất quy mô lớn sau đó đã trở thành những sự kiện có khả năng xảy ra cao. điều kiện cho lợi ích thị trường tiếp theo.

Một người từ một tổ chức cổ phần tư nhân chứng khoán Hoa Kỳ từng làm việc cho Citadel, Point72 và các tổ chức khác nói với Tencent News "Perspective" rằng thông thường trong điều kiện thị trường khắc nghiệt, các nhà đầu tư dễ rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan như vậy. thua lỗ nặng nề ở vị trí ban đầu của họ, và họ dễ dàng bị choáng ngợp bởi điều kiện thị trường khắc nghiệt, mặt khác, một số nhà đầu tư đang cân nhắc việc "mua khi giá thấp", nhưng xét theo điều kiện thị trường hiện tại, nó vẫn có thể vượt qua. một giai đoạn điều chỉnh và việc tham gia thị trường một cách mù quáng có thể là hành vi phi lý. Ông đề nghị các nhà đầu tư thông thường nên đưa ra quyết định tương ứng sau khi đợt sốc này chậm lại và xu hướng thị trường trở nên rõ ràng hơn.

Thế giới bắt đầu lao dốc hoảng loạn, không có thị trường lớn nào thoát khỏi

Vào ngày 1 tháng 8, chỉ số Dow Jones của Hoa Kỳ giảm hơn 700 điểm trong ngày, chỉ số S&P 500 giảm 1,37% trong ngày, chỉ số Nasdaq Composite giảm 2,3% và chỉ số Russell 2000, bao gồm nhiều doanh nghiệp vừa và nhỏ hơn. , giảm mạnh hơn 700 điểm.

Vào ngày 2 tháng 8, với việc công bố báo cáo bảng lương phi nông nghiệp mới nhất của Hoa Kỳ, thị trường không những không có dấu hiệu ngừng suy giảm mà còn tiếp tục giảm. Chứng khoán Mỹ tiếp tục giảm trên diện rộng, với chỉ số S&P 500 tiếp tục lao dốc. giảm mạnh 1,84% và chỉ số Nasdaq Chỉ số tổng hợp Nasdaq giảm hơn 2,4% và chỉ số Russell 2000 tiếp tục giảm hơn 3%.

Sự bi quan của nhà đầu tư đã bao trùm thị trường toàn cầu, chỉ còn lại một vài thị trường lớn. Chỉ số Nikkei của Nhật Bản tiếp tục giảm trong hai ngày 1 và 2/8, ghi nhận mức giảm trong một ngày lớn nhất trong hơn 4 năm, thị trường chứng khoán châu Âu cũng sụt giảm toàn diện.

Ngày 5/8, thị trường chứng khoán Nhật Bản tiếp tục giảm mạnh ngay từ đầu phiên, với chỉ số Nikkei 225 giảm hơn 4%, chỉ số Topix Index giảm đến 3%. Chỉ số Nikkei 225 lần đầu tiên giảm xuống dưới 35.000 điểm kể từ ngày 11/1.

Vòng sụt giảm này của chứng khoán Mỹ được dẫn đầu bởi các cổ phiếu nặng ký, bao gồm Apple, Microsoft, Amazon, Google, Nvidia và những gã khổng lồ công nghệ khác có giá trị thị trường hơn một nghìn tỷ nhân dân tệ. Mức giảm là từ 3-5%, và đã có. dấu hiệu rõ ràng của sự tháo chạy vốn quy mô lớn. Chỉ số biến động, đo lường sự hoảng loạn của thị trường, đã tăng 23% lên mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023.

Tâm lý thị trường trở nên tồi tệ hơn khi nhiều yếu tố đè nặng lên chứng khoán Mỹ

Vào ngày 31/7, theo giờ Mỹ, nghị quyết cuộc họp lãi suất tháng 7 của Cục Dự trữ Liên bang đã được hoàn tất. Mặc dù không công bố việc giảm lãi suất cơ bản nhưng tại cuộc họp này, Cục Dự trữ Liên bang gần như đã gửi một tín hiệu rõ ràng tới thị trường rằng họ sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất lần đầu tiên vào tháng 9.

Sự lạc quan của các nhà đầu tư ngày hôm đó là rõ ràng. Chỉ số Nasdaq Composite, vốn bị chi phối bởi các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ nhạy cảm nhất với mức lãi suất, đã tăng mạnh 2,64% trong ngày hôm đó.

Tuy nhiên, diễn biến thị trường như vậy sau đó đã được chứng minh là chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Một ngày sau cuộc họp lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, chứng khoán Mỹ bắt đầu lao dốc. Nguyên nhân trực tiếp nhất là dữ liệu sản xuất ISM tháng 7 công bố ngày 1/8 chỉ đạt 46,8%, thấp hơn kỳ vọng trước đó của thị trường. Chỉ số này phản ánh hoạt động của các nhà máy tại Mỹ và thường được coi là tín hiệu suy thoái trong hoạt động kinh tế.

Sau đó, dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp được công bố hôm thứ Sáu tiếp tục làm trầm trọng thêm mối lo ngại của các nhà đầu tư. Dữ liệu tháng 7 cho thấy tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ đã tăng lên 4,3%, mức cao nhất kể từ năm 2021. Kết hợp với số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu được công bố một ngày trước đó, đạt mức cao nhất kể từ tháng 8 năm 2023, cho thấy thị trường việc làm ở Mỹ đang bắt đầu có dấu hiệu chậm lại rõ ràng.

Sự lạc quan về việc cắt giảm lãi suất của Fed chỉ kéo dài một ngày, và tâm lý thị trường trở nên tồi tệ hơn. "Sự lạc quan do cắt giảm lãi suất" ban đầu ngay lập tức biến thành "sự bán tháo hoảng loạn liên quan đến suy thoái kinh tế".

Một số nhà phân tích đã bắt đầu chỉ trích sự thay đổi chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang là quá chậm, bỏ lỡ cơ hội tốt nhất để tránh nền kinh tế hạ cánh cứng.

Một số nhà kinh tế cho rằng bản thân Cục Dự trữ Liên bang đã rơi vào tình thế rất thụ động. Một mặt, Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần công khai nhấn mạnh rằng họ phải dựa vào dữ liệu kinh tế để đưa ra quyết định tương ứng. Mặt khác, do dữ liệu kinh tế có độ trễ đáng kể, nếu Cục Dự trữ Liên bang tuân thủ đầy đủ dữ liệu kinh tế và thực hiện các điều chỉnh chính sách tiền tệ tương ứng thì chắc chắn sẽ hơi chậm. Giờ đây, thực tế đang phát triển theo hướng ngày càng bất lợi cho Fed.

Sau khi dữ liệu kinh tế cho thấy sự yếu kém rõ ràng và Cục Dự trữ Liên bang nói rõ rằng có khả năng bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, thị trường đã hình thành một đợt kỳ vọng mới về việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Nhà đầu tư kỳ vọng khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ trực tiếp cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản thay vì 25 điểm cơ bản trong tháng 9.

Trước những kỳ vọng như vậy, việc xây dựng chính sách của Fed đang ở tình thế tiến thoái lưỡng nan. Một mặt, nếu Fed trực tiếp cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9, chắc chắn họ sẽ thông báo với thế giới bên ngoài rằng Fed đã đánh giá sai tình hình trước đó và có thể. chỉ thông qua một lần. Việc cắt giảm lãi suất quyết liệt hơn sẽ được thực hiện để bù đắp cho tác động tiêu cực của những hành động chậm chạp trước đó. Mặt khác, nếu Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất với tốc độ 25 điểm cơ bản như kế hoạch trước đó sẽ không thể kiềm chế được sự suy giảm kinh tế nhanh chóng.

Ngoài ra, một yếu tố chính khác đằng sau sự điều chỉnh mạnh của chứng khoán Mỹ đến từ những tác động từ bên ngoài. Một ngày trước khi Cục Dự trữ Liên bang công bố quyết định về chính sách tiền tệ, Ngân hàng Nhật Bản đã công bố tăng lãi suất 25 điểm cơ bản và tỷ giá hối đoái của đồng yên so với đồng đô la Mỹ cũng tăng tương ứng. thị trường chứng khoán chững lại cũng gây ra những ảnh hưởng tiêu cực tới thị trường chứng khoán Mỹ trong ngắn hạn.

Ngoài ra, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đang trong mùa báo cáo thu nhập. Một số gã khổng lồ công nghệ đã công bố báo cáo tài chính, chẳng hạn như Microsoft và Google, vẫn duy trì các nguyên tắc cơ bản về hiệu suất vững chắc, nhưng doanh thu và lợi nhuận của các doanh nghiệp mới liên quan đến AI tạo ra, điều mà các nhà đầu tư phải chú ý. trước đây đã đặt hy vọng cao vào, đã giảm Không có sự gia tăng đáng kể, nhưng vốn đầu tư vẫn tăng trưởng đáng kể. Điều này phản ánh các công ty hàng đầu vẫn đang trong giai đoạn “chạy đua vũ trang”, giá trị mới thực sự được tạo ra bởi AI sáng tạo vẫn chưa được phản ánh đầy đủ trong kết quả tài chính, điều này cũng khiến các nhà đầu tư bắt đầu định vị lại mức định giá của các công ty niêm yết liên quan đến nó.

Việc cắt giảm lãi suất đã được công bố nhưng mức độ vẫn cần phải bàn

Sau khi trải qua đợt bán tháo mạnh trên thị trường vào tuần trước, các nhà đầu tư hiện đang tập trung vào hai khía cạnh: Thứ nhất, liệu Cục Dự trữ Liên bang có chậm điều chỉnh chính sách tiền tệ hay không và làm thế nào để hình thành kỳ vọng cho động thái tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang; khái niệm này có thể tiếp tục duy trì mức định giá cao của một số công ty.

Về câu hỏi đầu tiên, nhiều nhà kinh tế theo sát xu hướng thời hạn đã bày tỏ ý kiến ​​của mình. Julia Coronado, người sáng lập công ty nghiên cứu MacroPolicy Perspectives, cho biết Fed chắc chắn đang di chuyển chậm và họ cần phải bắt kịp.

Mark Zandi, nhà kinh tế trưởng tại cơ quan xếp hạng Moody's, thậm chí còn thẳng thừng hơn khi cho rằng Fed đã phạm sai lầm và lẽ ra phải đưa ra quyết định cắt giảm lãi suất từ ​​nhiều tháng trước.

Zandi nói: “Có vẻ như quyết định cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa vào tháng 9 là không đủ. Cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản và thực hiện các biện pháp chính sách tiền tệ tích cực hơn là điều Fed cần làm”.

Michael Feroli, nhà kinh tế trưởng Hoa Kỳ tại JPMorgan Chase, cũng tin rằng Cục Dự trữ Liên bang nên đưa ra quyết định cắt giảm lãi suất tại cuộc họp lãi suất của Ủy ban Chính sách Tiền tệ Dự trữ Liên bang vào cuối tháng 7. Trong hoàn cảnh hiện tại, họ phải cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt.

Ông kỳ vọng Fed sẽ thực hiện hai lần cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản liên tiếp tại các cuộc họp chính sách tiền tệ vào tháng 9 và tháng 11.

Bản cập nhật thời gian thực của Công cụ giám sát Cục Dự trữ Liên bang của Chicago Mercantile Exchange cho thấy kỳ vọng của thị trường hiện tại là xác suất Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp lãi suất tháng 9 là 78%. Xác suất cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản là 22%. Đến cuộc họp lãi suất cuối cùng của Fed vào cuối năm nay, thị trường kỳ vọng có 2,6% cơ hội cắt giảm lãi suất tích lũy 125 điểm cơ bản.

Nhưng một số nhà kinh tế bày tỏ quan điểm tương đối thận trọng. Blerina Uruci, nhà kinh tế trưởng Hoa Kỳ tại T. Rowe Price, tin rằng việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản một lần hiện có vẻ hơi triệt để. Điều này sẽ tuyên bố rõ ràng với thế giới bên ngoài rằng Fed thực sự đã hành động chậm chạp trước đây, điều này có thể dẫn đến kết quả trước áp lực hoảng loạn lớn hơn của thị trường.

Cô tin rằng việc xác định mức cắt giảm lãi suất cũng sẽ phụ thuộc vào dữ liệu báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 8. Nếu dữ liệu cho thấy dữ liệu tháng 7 chỉ đơn giản là bị diễn giải quá mức do yếu tố thời tiết. Khi đó các quan chức Fed sẽ cho rằng việc giảm lãi suất cơ bản 25 điểm cơ bản là phù hợp hơn.