Tiêu đề gốc: Local Tops: điều gì khiến thị trường tăng và giảm

Tác giả gốc: mikeykremer, Giám đốc kỹ thuật của MessariCrypto

Bản dịch gốc: zhouzhou, BlockBeats

Sau đây là nội dung gốc (để dễ đọc và hiểu hơn, nội dung gốc đã được sắp xếp lại):

Bản phát hành Alpha đầu tiên: Hành vi đáng ghê tởm của BanklessVC cho thấy rõ ràng rằng chúng ta đã bước vào “giai đoạn PvP khai thác” của thị trường, hãy bảo vệ bản thân và lợi nhuận của bạn. Tôi nghi ngờ rằng chu kỳ này đã đạt đỉnh và đây chỉ là sự điều chỉnh tự nhiên phản ánh thị trường tiền điện tử đang tìm kiếm điểm yếu để khai thác, mặc dù điểm yếu này có thể kéo dài trong một thời gian.

Các token như Virtuals, ai16z và heyanon có thể đạt mức cao mới trong giai đoạn phục hồi, nhưng chúng cũng phải đối mặt với rủi ro về mặt diễn giải, vì vậy hãy tiếp tục đánh giá lại quan điểm về thị trường của bạn.

Tại sao thị trường lại tăng?

Rõ ràng là thị trường tăng lên vì có tiền mới vào thị trường. Từ bây giờ, tôi sẽ sử dụng khái niệm "hiệu ứng tài sản" để mô tả quá trình tiền mới vào thị trường. Chúng ta đều hy vọng rằng tiền điện tử sẽ tạo ra giá trị thực trên thế giới và cho phép chúng ta chia sẻ sự tăng trưởng đó thông qua việc mở rộng tiền tệ. Sau đây là một số cách để đạt được điều này:

1. Tạo ra sự giàu có thông qua đổi mới (Airdrop)

Airdrop đã trở thành một cơ chế phân phối lại giá trị mạnh mẽ trên thị trường tiền điện tử, có khả năng mang lại hiệu ứng tài sản đáng kể, mang lại lợi ích cho nhiều bên tham gia. Ví dụ, đợt airdrop Uniswap vào tháng 9 năm 2020 đã thiết lập tiêu chuẩn cho ngành bằng cách phân phối 400 token UNI (có giá trị khoảng 1.400 đô la tại thời điểm phát hành) cho hơn 250.000 địa chỉ, với tổng giá trị cuối cùng vượt quá 900 triệu đô la.

Đợt airdrop Jito vào tháng 12 năm 2023 là chất xúc tác ban đầu cho đợt tăng giá memecoin Solana.

Chương trình airdrop Jito đã phân phối 90 triệu token JTO, trị giá 165 triệu đô la khi ra mắt, một số người dùng nhận được phần thưởng lên tới 10.000 đô la chỉ bằng cách chuyển 40 đô la JitoSOL. Đợt airdrop Jito đã thúc đẩy tổng giá trị khóa của Solana tăng trưởng và tăng hoạt động trên chuỗi. Hiệu ứng giàu có này thúc đẩy việc áp dụng và phát triển hệ sinh thái Solana rộng lớn hơn, giống như cách token UNI của Uniswap thúc đẩy sự phát triển của DeFi.

Phương pháp phân phối token của Jupiter chứng minh thêm tiềm năng bao trùm của airdrop. Họ có kế hoạch phân phối 700 triệu token JUP cho hơn 2,3 triệu ví đủ điều kiện, khiến đây trở thành một trong những đợt airdrop được phân phối rộng rãi nhất trong lịch sử tiền điện tử. Chiến lược airdrop của Jupiter nhằm mục đích mở rộng hệ sinh thái của mình bằng cách khuyến khích sự tham gia lâu dài và sự tham gia quản lý. Những đợt airdrop này đã có hiệu quả đáng kể trong việc mở rộng sự tham gia thị trường.

Hiệu ứng giàu có không chỉ giới hạn ở lợi nhuận tài chính trực tiếp, những đợt airdrop này còn biến người dùng thành các bên liên quan, cho phép họ tham gia vào quá trình quản trị và phát triển giao thức. Sự thay đổi này tạo ra một vòng tuần hoàn lành mạnh trong đó những người tham gia được hưởng lợi sẽ tái đầu tư tài sản vào hệ sinh thái, thúc đẩy hơn nữa sự mở rộng và đổi mới của thị trường.

Những phân bổ chiến lược này đã chứng minh là chất xúc tác thị trường mạnh mẽ, tạo ra chu kỳ tăng giá rộng hơn trong các lĩnh vực tương ứng. Ví dụ, đợt airdrop của Uniswap đã thổi bùng cơn sốt DeFi mùa hè năm 2020 và việc phân phối nó đã thúc đẩy làn sóng đổi mới trong lĩnh vực tài chính phi tập trung. Tương tự như vậy, đợt airdrop Jito vào tháng 12 năm 2023 đã đánh dấu bước ngoặt cho hệ sinh thái Solana, thúc đẩy tăng trưởng TVL và tạo ra hoạt động chưa từng có trên chuỗi.

Sự gia tăng đột biến về thanh khoản và niềm tin của thị trường đã đặt nền tảng cho sự bùng nổ của memecoin sau đó, và thị trường đã đạt được sự tăng trưởng đáng kể. Những đợt airdrop này thực sự hoạt động như các gói kích thích cho toàn bộ hệ sinh thái, tạo ra một chu kỳ đầu tư và đổi mới tự củng cố, định hình kỷ nguyên của thị trường tương ứng.

Tích lũy của cải (người mua cận biên)

Khi các chất xúc tác tích cực như airdrop chiến lược xuất hiện trên thị trường, nó sẽ thu hút những người tham gia trước đây bị gạt ra ngoài lề tham gia với nguồn vốn và sự nhiệt tình mới. Dòng người mua nhỏ lẻ này tạo thành một vòng tròn lành mạnh của sự mở rộng và đổi mới thị trường.

Airdrop tạo ra FOMO tích cực, thúc đẩy người dùng mới và hiện tại tham gia sâu hơn vào thị trường.

Các nhà đầu tư ban đầu đứng ngoài cuộc đã bắt đầu đầu tư vốn sau khi chứng kiến ​​đợt airdrop thành công và đà tăng trưởng của thị trường sau đó, chuyển từ người quan sát sang những người tham gia tích cực. Sự chuyển đổi từ tiền mặt sang tài sản tiền điện tử này đại diện cho dòng tiền mới thực sự gia nhập vào hệ sinh thái, chứ không chỉ đơn thuần là sự chuyển giao giữa những người chơi hiện tại.

Các tổ chức tài chính lớn đang ngày càng tạo điều kiện thuận lợi cho sự thay đổi này. Các công ty như BlackRock, Fidelity và Franklin Templeton đã tung ra các sản phẩm kết nối tài chính truyền thống với tài sản kỹ thuật số. Sự tham gia của các tổ chức này giúp hợp pháp hóa thị trường và cung cấp điểm vào thuận tiện hơn cho các quỹ chờ đợi. Sự mở rộng này tạo ra một môi trường có tổng dương, trong đó những người chơi mới sẽ đóng góp vào sự tăng trưởng chung của thị trường.

Không giống như môi trường giao dịch tổng bằng không, thị trường có những người tham gia mới tích cực tạo ra hiệu ứng giàu có thực sự thông qua tính thanh khoản mở rộng, hoạt động phát triển gia tăng và áp dụng rộng rãi hơn. Vòng phản hồi tích cực này thu hút nhiều quỹ chờ đợi hơn, thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái.

3. Sự giàu có được tạo ra thông qua đòn bẩy (mở rộng gấp bội)

Ở giai đoạn cuối của thị trường tăng giá, đòn bẩy trở thành động lực chính thúc đẩy giá tăng, đánh dấu sự chuyển dịch của thị trường từ việc tạo ra giá trị sang nhân lên giá trị. Khi thị trường bước vào giai đoạn khám phá giá, các nhà giao dịch ngày càng sử dụng đòn bẩy để khuếch đại vị thế của mình, tạo ra chu kỳ đà tăng tự củng cố.

Khi Bitcoin bước vào giai đoạn khám phá giá cao hơn mức cao nhất mọi thời đại, tỷ lệ đòn bẩy tăng đáng kể khi các nhà giao dịch cố gắng tối đa hóa mức độ tiếp xúc của họ. Điều này tạo ra một phản ứng dây chuyền, với các đồng tiền ổn định được vay sẽ thúc đẩy hoạt động mua vào nhiều hơn, đẩy giá lên cao và khuyến khích các vị thế đòn bẩy nhiều hơn. Hiệu ứng nhân lên này làm tăng tốc độ biến động giá.

Sự phổ biến ngày càng tăng của đòn bẩy cũng mang đến sự mong manh mang tính hệ thống cho thị trường, với khả năng thanh lý hàng loạt tăng lên khi ngày càng nhiều nhà giao dịch nắm giữ các vị thế đòn bẩy, đặc biệt là khi việc vay stablecoin trở nên đắt đỏ hơn và khó tiếp cận hơn.

Chi phí vay stablecoin tăng là một chỉ báo quan trọng cho thấy thị trường đang bước vào giai đoạn cuối, đánh dấu sự chuyển dịch từ tăng trưởng hữu cơ sang mở rộng nhờ đòn bẩy, trong đó thị trường không còn tạo ra giá trị mới mà chỉ đơn giản là nhân giá trị hiện có thông qua nợ.

Trong giai đoạn này, việc phụ thuộc quá nhiều vào đòn bẩy sẽ đặt thị trường vào vị thế nguy hiểm, khi giá biến động đột ngột có thể gây ra tình trạng thanh lý trên diện rộng, dẫn đến điều chỉnh giá nhanh chóng. Sự mong manh này cho thấy thị trường tăng giá đang gần đến hồi kết khi thị trường ngày càng phụ thuộc vào tiền vay thay vì việc tạo ra giá trị cơ bản.

Điều gì đang khiến thị trường đi xuống?

Khi tiền chảy ra khỏi thị trường, thị trường sẽ giảm là điều hiển nhiên. Về cơ bản, đây là sự đảo ngược của hiệu ứng giàu có, khi những nhà đầu cơ tận dụng tâm lý thị trường, dòng tiền thông minh rút ra để chốt lời và dòng tiền ngu ngốc bị tổn thương do thanh lý.

Sự giàu có đang được rút ra khỏi thị trường và bạn đang trải qua giai đoạn này

Hệ sinh thái tiền điện tử thường xuyên trải qua các chu kỳ khai thác giá trị, với các nhà điều hành thông minh đưa ra các chiến lược để khai thác tiền từ những người tham gia thị trường nhiệt tình. Thay vì những đổi mới phân phối giá trị, các chiến lược này lại có tác dụng rút thanh khoản khỏi thị trường một cách có hệ thống thông qua nhiều cơ chế săn mồi khác nhau.

Điều kinh tởm nhất về câu chuyện Bankless là họ đã vắt kiệt hàng nghìn SOL ra khỏi hệ sinh thái chỉ bằng 2 SOL.

Sự ra mắt gần đây của Aiccelerate DAO càng chứng minh thêm sự phát triển của hiện tượng này. Bất chấp sự hỗ trợ của các cố vấn cấp cao bao gồm nhà sáng lập Bankless và những người kỳ cựu trong ngành, dự án đã bị chỉ trích khi ra mắt vì những người trong cuộc nhận được token đã bắt đầu bán chúng mà không có thời gian khóa. Ngay cả những dự án nổi tiếng cũng có thể trở thành phương tiện khai thác giá trị nhanh chóng.

Star token cũng là một ví dụ điển hình về hành vi săn mồi này, khi các dự án này chuyển tiền từ người mua lẻ sang người trong cuộc thông qua các hợp đồng thông minh độc hại và bán tháo có tổ chức, chấm dứt chu kỳ tăng giá của các đồng tiền meme. Những sự cố trích xuất giá trị như vậy đã gây tổn hại nghiêm trọng đến niềm tin của thị trường và cản trở sự tham gia của những người tham gia tuân thủ.

Những hành động này không những không xây dựng được một hệ sinh thái bền vững mà còn tạo ra một vòng luẩn quẩn cản trở sự trưởng thành của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Thay vì tái đầu tư lợi nhuận vào việc phát triển hệ sinh thái, các chương trình này lại có hệ thống rút thanh khoản khỏi thị trường. Số tiền được rút ra thường chảy hoàn toàn ra khỏi hệ sinh thái tiền điện tử, làm giảm tổng số vốn có sẵn cho các dự án và sáng kiến ​​hợp pháp.

Từ những vụ lừa đảo lộ liễu đến các hoạt động tinh vi được hỗ trợ bởi các tổ chức nổi tiếng, xu hướng này thật đáng lo ngại. Khi các tổ chức lớn tham gia vào hoạt động khai thác giá trị nhanh chóng, những người tham gia thị trường sẽ ngày càng khó phân biệt được đâu là các dự án hợp pháp và đâu là các vụ lừa đảo tinh vi.

2. Chỉ có người bán

Bạn có ngạc nhiên không khi BAYC đạt đỉnh sau 3 tháng?

Khi thị trường bắt đầu giảm, sự bất cân xứng rõ ràng xuất hiện giữa những người chơi kỳ cựu và những người tham gia bán lẻ. Nhóm đầu tiên có khả năng phát hiện nhanh chóng sự thay đổi của thị trường, trong khi nhóm thứ hai vẫn chìm đắm trong những câu chuyện lạc quan. Đặc điểm của giai đoạn này không phải là dòng vốn mới chảy vào mà là sự rút thanh khoản có trật tự của các nhà giao dịch giàu kinh nghiệm.

Các nhà giao dịch chuyên nghiệp và công ty đầu tư đang giảm bớt rủi ro trong khi vẫn giữ thái độ lạc quan bên ngoài. Các công ty đầu tư mạo hiểm lặng lẽ rút tiền thông qua các giao dịch không niêm yết và các đợt thoái vốn mang tính chiến lược, do đó bảo toàn được vốn mà không ảnh hưởng đến thị trường. Hoạt động này tạo ra ảo giác về sự ổn định của thị trường mặc dù một lượng tiền lớn đã được âm thầm rút khỏi hệ thống.

“Tiền thông minh” cũng đã bắt đầu rút thanh khoản khỏi các giao thức DeFi và nền tảng giao dịch. Việc rút tiền tinh vi nhưng liên tục này đã khiến các điều kiện thị trường ngày càng mong manh, mặc dù tác động của nó không dễ nhận thấy ngay lập tức đối với người quan sát thông thường.

Có vẻ như một số tiền thông minh đang rời khỏi thị trường. Tâm lý phủ nhận: Trong khi những người chơi kỳ cựu đang đảm bảo lợi nhuận, các nhà đầu tư bán lẻ thường vẫn tin rằng sự sụt giảm chỉ là cơ hội mua tạm thời.

Sự bất hòa nhận thức này được củng cố bởi:

Các phòng phản hồi trên mạng xã hội duy trì một câu chuyện lạc quan

Sự phụ thuộc vào lợi nhuận chưa thực hiện trong thị trường tăng giá

Hiểu sai về tâm lý "Bàn tay kim cương"

Hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ đều bỏ lỡ thời điểm tốt nhất để thoát ra và thường giữ lại trong giai đoạn suy giảm ban đầu, cố gắng biện minh cho quyết định của mình. Khi xu hướng giảm trở nên rõ ràng, giá trị đã mất đi rất nhiều và áp lực bán tăng lên khi sự hoảng loạn bắt đầu xuất hiện.

Việc liên tục rút vốn của các nhà đầu tư chuyên nghiệp đã khiến tình hình thị trường xấu đi, với mỗi lệnh bán tiếp theo đều có tác động ngày càng rõ rệt đến giá cả. Sự suy giảm về chiều sâu thị trường này thường không được chú ý cho đến khi giá cả biến động lớn làm lộ ra những lỗ hổng mang tính hệ thống.

Không giống như môi trường có tổng dương của dòng tiền mới đổ vào trong thị trường tăng giá, giai đoạn này thể hiện sự phá hủy giá trị thuần túy, với dòng vốn chảy ra khỏi hệ sinh thái tiền điện tử một cách có hệ thống và những người tham gia còn lại buộc phải chịu những khoản lỗ ngày càng tăng.

Đòn bẩy bùng nổ (phản ứng dây chuyền thanh lý)

Các giai đoạn cuối cùng của sự đầu hàng thị trường đã tiết lộ những tác động tàn phá của đòn bẩy quá mức, và như Warren Buffett đã nói một câu nổi tiếng: "Chỉ khi thủy triều rút, bạn mới phát hiện ra ai đang bơi khỏa thân". Sự sụp đổ nghiêm trọng nhất trên thị trường tiền điện tử minh họa rõ ràng cho nguyên tắc này.

Sự sụp đổ bắt đầu vào tháng 6 năm 2022 khi quỹ đầu cơ trị giá 10 tỷ đô la của 3AC phá sản. Các vị thế đòn bẩy của họ, bao gồm 200 triệu đô la trong LUNA và khoản đầu tư đáng kể vào Grayscale Bitcoin Trust, đã gây ra phản ứng dây chuyền thanh lý bắt buộc. Sự phá sản của quỹ đã phơi bày một mạng lưới các khoản vay có mối liên hệ phức tạp, với hơn 20 tổ chức bị ảnh hưởng do quỹ vỡ nợ.

Thảm họa FTX càng minh họa thêm mối nguy hiểm của đòn bẩy ẩn. Alameda Research đã vay 10 tỷ đô la từ các khách hàng của FTX, tạo ra một cấu trúc đòn bẩy không bền vững và cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ của cả hai tổ chức. Việc tiết lộ rằng 40% trong tổng số 14,6 tỷ đô la tài sản của Alameda bị khóa trong các token FTT không thanh khoản càng làm lộ rõ ​​hơn tính dễ bị tổn thương của các vị thế đòn bẩy của công ty này.

Vụ sụp đổ đã gây ra sự lây lan rộng rãi trên thị trường. Sự sụp đổ của 3AC đã dẫn đến sự phá sản của một số nền tảng cho vay tiền điện tử, bao gồm BlockFi, Voyager và Celsius. Tương tự như vậy, sự sụp đổ của FTX đã gây ra hiệu ứng domino trong ngành, khi nhiều nền tảng đóng băng việc rút tiền và cuối cùng nộp đơn xin phá sản.

Việc thanh lý hàng loạt cho thấy bộ mặt thật của thị trường. Khi các vị thế đòn bẩy bị thanh lý cưỡng bức, giá tài sản giảm mạnh, gây ra thêm nhiều đợt thanh lý, tạo nên một vòng luẩn quẩn. Điều này cho thấy thực tế rằng đằng sau thị trường có vẻ ổn định, người ta phụ thuộc nhiều vào đòn bẩy hơn là tính thanh khoản thực sự.

Thủy triều rút cho thấy nhiều tổ chức được cho là thông minh thực chất đang bơi trần, thiếu quản lý rủi ro phù hợp và sử dụng đòn bẩy quá mức. Sự liên kết giữa các vị trí này có nghĩa là một thất bại có thể gây ra một cuộc khủng hoảng toàn hệ thống, phơi bày sự mong manh của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Nhìn về phía trước - Rủi ro câu Chuyện

Tiêu đề của bài viết này có phần khiêu khích. Tôi trực giác nói rằng sự điều chỉnh thị trường này là lành mạnh và mặc dù có chút đau đớn, nhưng thị trường sẽ phục hồi. Mục tiêu giá của tôi, đặc biệt là đối với Bitcoin, vẫn ở mức cao — nhưng tôi đã rút lui, khóa chặt mức tăng trong Bitcoin mà tôi sẵn sàng mang theo vào chu kỳ tiếp theo. Nếu đây thực sự là hồi kết của chu kỳ, hãy nhớ rằng: không ai phá sản vì kiếm lời cả.

Tôi đã viết nhiều lần (Bài viết 1, Bài viết 2 và Bài viết 3) về tầm quan trọng của việc theo dõi diễn biến thị trường và tránh bị mắc kẹt với những đồng tiền cũ. Thị trường càng giảm thì diễn biến càng thay đổi. Nếu thị trường phục hồi hoàn toàn vào sáng mai, tôi kỳ vọng tiền điện tử, ai16z và tiền điện tử vẫn sẽ dẫn đầu. Nhưng nếu thị trường phục hồi lâu hơn, thì bạn nên tập trung vào các loại tiền tệ mới nổi đang cố gắng thu hút sự chú ý của các quỹ mới.

Điều tôi muốn nói với bạn là, đừng thiên vị những đồng tiền bạn sở hữu và đừng cố giữ chúng trong thời kỳ suy thoái này (trừ khi bạn thực sự có niềm tin vững chắc). Ngay cả khi chúng đạt mức cao mới, tôi cá là bạn sẽ mất rất nhiều lợi nhuận tiềm năng nếu không chuyển đổi sang đồng tiền mới kịp thời

Lý do duy nhất khiến mọi người đăng biểu đồ Fibonacci là để thuyết phục bản thân (và những người khác) rằng họ có thể bán với giá cao hơn.